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(三) 大气污染治理子行业分析



目前大气污染治理最主要关注点在电力脱硫和脱硝行业。下面就脱硫和脱硝行业进行简要的分析。

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1. 脱硫行业

虽然该行业已经相对成熟,但是更严格的标准催生了技改和重建市场;目前脱硫行业技术上湿法仍将占主导地位,盈利模式方面也正由建造向运营模式转变;就环保政策来看,电力行业将继续是大气二氧化硫污染治理的重点(电力行业二氧化硫排放量占工业总排放量的55%,仍位居高位,远远超过钢铁(10%)、以及非金属矿物质制品业(9%)、化工(6%)等行业);且更加严格的技术和行政手段也将保障政策的落实。

刚才说过脱硫行业的盈利模式将逐渐由建商向营运模式转变,从产业链上看脱硫建造和运营行业属于制造业,主要的上游行业是设备制造业、石灰石和活性炭等原材料、钢材和电缆,下游主要是燃煤发电企业。



上游方面:

一般情况下设备制造业中可分为通用类设备(例如风机、循环泵、阀门、球磨机等)和专用类设备(例如除雾器、喷淋系统、收料器、布料器);通用类设备生产规模大、货源充足、价格稳定;专用类设备大部分以脱硫公司定制方式配套供给烟气脱硫行业,由于产业的互补效应,价格和供应量相对稳定。

石灰石属于完全竞争行业,部分脱硫运营行业对石灰石还拥有一定的议价能力。

钢材和电缆企业数量众多,市场化程度较高,竞争激烈,供应平稳。

下游方面:

主要是燃煤发电企业,由于环保行业的政策驱动特点,燃煤发电企业的产业政策和环保要求对行业影响很大。





通过对十二五期间脱硫市场容量进行分析,假设火电装机2012-2015年新增分别为6300、6700、7200和7700万千瓦,利用小时数为5000,脱硫电价假设维持目前水平(0.015元)。经过测算得到十二五期间脱硫建造市场容量约为519亿,运营市场容量为987亿。到2015年整个特许经营市场规模将达到328亿,与2010年的40亿相比年复合增长率将高达50%以上。





另外,由于国家发改委及环保总局2007年推出烟气脱硫特许经营新机制的试点,这种特许经营的新机制下将使将使两种类型的企业受益:一是拥有脱硫运营经验且背靠五大发电集团的环保企业,在脱硝运营服务中会优先受益,二是运营经验丰富、与电厂保持良好合作的龙头企业。

(1) 拥有强势股东背景的企业

2010年五大发电集团的火电装机容量占全国的50%左右,下属都有脱硝的环保类公司,这些环保公司会优先享受这些发电集团的订单,优先分享脱硝运营服务收益。像国电龙源(归属于国电集团)、远达环保(归属于中电投集团)、中国华电工程(归属于华电集团)、大唐科技(归属于大唐集团)在内拥有强势股东背景的企业,有承接大订单的能力。还有九龙电力背靠中电投,近两年开始积极参与特许权投标,通过定向增发募资收购了中电投旗下9个脱硫特许经营项目,300105龙源技术背靠国电集团,脱硝技术储备丰富,都会从中受益。

(2) 运营经验丰富、与电厂紧密合作的龙头企业

对于广大中小企业来说,特许经营权的获取相对困难,议价能力差,缺乏丰富的运营经验。所以对于工程运营经验丰富、已与电厂建立了紧密合作关系的的龙头企业存在机会,像钢铁烧结脱硫的龙头永清环保开始尝试EPC C模式;火电脱硫的龙头龙净环保凭借脱硫工程的丰富运营经验,订单获取能力也较强。002573国电清新拥有良好的运营资质,2008年参与脱硫特许经营试点,且其拥有一定项目经验,再加上技术成熟,能够根据电厂厂址布局、烟气条件、煤质水质、水、电耗及性能保证值的要求进行系统设计,与中电联旗下电厂合作紧密。





2. 脱硝行业

目前该行业得到政策大力扶持,且处于发展初期,进入门槛较高,能够维持较高的增长率和较高的毛利率;

另外,该行业受益于减排政策以及脱硝补贴电价的出台,十二五期间电力脱硝市场的增长和发展态势将是十一五期间脱硫市场井喷式增长的再现,保守预计十二五期间脱硝市场容量将超过1900亿;





技术方面,由于经济因素以及环保标准提高,未来前端低氮燃烧技术将成为标配,后端SCR技术将占据主导地位;虽然目前脱硫行业已经开始特许经营模式,但脱硝行业还没有启动,未来盈利模式很可能向特许经营模式转变。

可以这么认为,十一五期间的脱硫行业将是十二五脱硝行业的发展写照,根据目前的脱硝设备装机成本,长城证券预测十二五期间此块建造市场将达到1900亿。

此外,借鉴脱硫行业的历史发展经验,脱硝行业很可能将经历由厂家众多、行业集中度低到行业竞争度逐步提高的发展历程。未来具有技术优势的公司将占据有利地位。





从盈利模式上看,由于越来越严格的环保标准以及行业专业化程度增强,脱硝行业未来也很可能采取特许经营的模式,即将脱硫运营业务移交给专业的环保公司。

3. 相关上市公司简要介绍

目前A股在大气污染治理方面主营业务为脱硫、脱硝的上市公司主要有6家。除凯迪电力未来主营业务将向生物质发电转型,其余5家仍将着重发展大气污染治理业务。