杨德龙:影响市场的不利因素正边际改善 保持信心和耐心 做时间的朋友


周一,沪深两市出现震荡走势,和猴痘相关的一些医药股出现了大幅上升。近期市场的走势已经是从4月份之前的单边下跌进入到震荡反弹阶段,这也标志着4月底大盘已经完成了探底,这是提前两个月左右反映了经济的变化,作为经济的晴雨表,股市的表现往往是提前反应的。预计6月份我国经济增速会见底,7月份有望在积极的财政政策和较为宽松的货币政策双重支持之下出现一定的回升。股市的运行是由聪明的钱来决定的,也是由有定价能力的聪明的人来决定趋势的。如果预计到6月底经济就会见底,股市在4月底就提前见底了,市场见底之后,好的行业、好的公司将会率先启动。景气度比较高的新能源板块,包括新能源汽车、光伏等等领涨两市,充分验证了我在五一前给大家发布的观点,在3000点之下珍惜建仓优质股票和优质基金的时机,因为市场在3000点之下应该不会待太长时间。而新能源作为景气度较高的行业,也是今年以来回调幅度比较大的一个板块,将有望率先回升,然后轮到消费板块,现在市场基本上是沿着这个节奏在逐步的回升。


在港股上市的一些科技互联网公司也已经完成了探底,进入到价值回归的阶段。根据相关部门的表态,平台经济的整治已经取得阶段性成果,将来会继续支持平台经济、民营经济的发展,这是一个重要的信号,有望提振投资者对于平台经济的信心。在港股的一些科技互联网公司出现了比较好的探底回升。但是从中长期来看,这些互联网公司具备流量的优势,但是在体量大了之后,盈利的增长速度将会比以前要低。这些公司逐步的从成长性行业进入到价值性行业,从快速的增长进入到中速的增长。投资的选股标准有所改变,大家要更看重这些互联网公司的财务指标,包括毛利率、净利率、净资产收益率等盈利指标,以及利润增长率、收入增长率等成长指标,再加上资产负债率这些资产负债情况的指标,综合分析确定是否有投资价值。而估值也很难回到以前高估值的状态,但是现在的估值整体上大幅低于历史平均估值,回升的机会比较大。A股市场方面重点关注经济转型受益的新能源和消费两大方向,港股重点关注的就是跌幅比较大的一些科技互联网巨头。


市场对于新流行的猴痘病毒比较关注,但是根据医学专家的表态,猴痘大规模传播的风险远低于新冠病毒。而主要发生的区域也不是全球范围,也是部分欧洲、非洲等区域。大家不必过于夸大猴痘的影响,当然相关板块和个股受到资金的炒作是短期的现象,但是对于市场的影响不会比新冠病毒大,至少从目前医学专家的分析来看,不太可能成为下一场大流行病。


从经济面来看,受到疫情严格防控措施的影响,二季度经济下行压力比一季度更大。要想扭转趋势,一方面需要多重政策齐发力,包括加大基建投资、放松房地产调控、下调五年期LPR利率15个基点、加大对于消费的刺激力度等等。另一方面,在疫情得到逐步控制之后,调整疫情防控的措施,尽量减少对于人们正常工作生活、企业正常经营和正常生产的影响,经济才有望扭转当前下行的趋势并在三季度出现一定的回升。从中长期来看,我国经济依然具备一定的增长韧性,但是如果在当前下行的趋势不采取措施来扭转,可能低速增长阶段会比较长,这会影响到消费的信心,影响经济复苏的力度。


从行业板块来看,新能源无疑是这轮市场上涨的领涨板块,特别是受到欧盟加大光伏投入的利好推动,光伏板块的表现比较突出。而新能源车的销量远远超过传统汽车,带动了投资者对于新能源汽车的投资热情。实现双碳目标根本之路就是大力发展清洁能源,我管理的前海开源清洁能源基金一季报已经公布,从前十大重仓股可以看出都是清一色的新能源板块龙头股,通过布局新能源汽车、锂电池、光伏、风电、氢能源等新能源领域的龙头企业来分享行业发展的红利。去年新能源板块一枝独秀、大幅上涨,今年年初以来出现了杀估值的现象,这并不是基本面的改变,而是估值回归,而从估值的角度来看,现在多数新能源龙头股已经跌到了比2018年还要低的估值水平,也就是说从投资的角度来看,已经具备了布局的价值。


另外一个需要关注的行业就是消费,消费已经是稳定我国经济增长的压舱石,特别是过去几年消费对GDP的贡献已经超过了投资和出口,成为拉动经济发展的三驾马车最重要的一架,而今年以来,由于疫情多点爆发,疫情管控措施不断升级,对于日常消费的影响逐步显现出来,这也是4月份经济数据比较差的一个重要原因。而消费也是拉动工业生产、拉动就业的最重要的一个方面,当前在多重因素压制之下,居民消费内生性恢复的动力不足,需要政策引导和激励,才能更好发挥推动经济的作用。现在很多地方通过发放消费券的方式来提振消费增长,但是发放的力度还不够大,起到的刺激作用并不是很明显。目前国务院出台的20条刺激消费的政策,包括加大汽车和家电等耐用品的消费是重要的一个方面。而新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋,也是很多消费者的选择,在刺激消费方面,推动新能源汽车的销量增长是一个重要的方向。一旦疫情得到控制,被疫情压抑的消费需求有望逐步释放出来,能否出现爆发式的增长目前还不确定,因为确实很多人的收入在疫情期间下降比较厉害,消费信心、消费能力都是大打折扣的。在疫情过后,消费恢复起来可能相对比较困难,但是恢复是必然的。


做投资,我们应该在市场最悲观、行业最差的时候去入场,然后等到行业最繁荣的时候离场,这是逆向投资最主要的一个内容。从这个角度来看,现在也是布局一些优秀的消费白马股的时机。大家从我管理的前海开源优质龙头基金一季报也可以看出,我重点布局的就是新能源和消费两大方向的龙头股。我相信在经济转型过程中,消费和新能源仍然是属于确定性比较强的两大方向。特别是消费白马股,多数具有品牌价值,具有长期的业绩增长潜力,是有望穿越牛熊周期、穿越股市周期的,这也是我比较看好的方向。总体来看,当前市场最差的时刻已经过去了,市场的信心也会逐步的回升。虽然影响市场的不利因素并没有完全消除,但是在边际改善,这将会为下一步市场继续回暖带来机会。现在我们需要做的就是通过持有优质股票或者优质基金、保持信心和耐心、做时间的朋友并等待价值回归。