Hi~大家好哇~现在期权的品种越来越丰富了,都说机会留给有准备的人,今天呢,小师妹给大家分享一位前辈的交易心得,相信大家一定会有收获哒~

在我漫长的期权交易生涯中,阅历了不少期权交易者。渐渐的,我开始能够预测他们的结局,这预感变得日益清晰和笃定。是善终还是惨败,分叉的关键并不在一个人的资金实力、运气和知识,而是他的交易模式。坏的模式导致必然的失败,丝毫不爽,在交易上一时的得意与失意不能干扰。
交易模式包括交易策略和资金管理两部分。交易策略没有好坏之分,因人因时而异。资金管理则有好坏之分,一个好的资金管理,可以让你永远避免破产的危机,让你在相同的交易策略下,赚的多亏的少。成功者真正的秘诀在于资金管理,而非交易策略。所有交易策略运用得当都可以获利,但好的资金管理则可以扩大获利。许多平凡无奇的交易策略可以通过资金管理发挥巨大的效果,用风险更低的方式快速累积净值,获得绝对值意义上的成功。
本文就是要和大家分享资金管理之法。

常用的资金管理方式

常用的资金管理方式有亏钱加码法和赚钱加码法,即马丁格尔(Martingale)和反马丁格尔(Anti-Martingale)资金管理方式。由于亏钱加码法对多数资金有限的投资者来说,心理压力和本金风险太大,在实际交易中,除了网格交易的信仰者之外,机构、产品或大户均用赚钱加码法进行资金管理。根据笔者过去二十年的机构交易经验,确实也是赚钱加码法能提供更好的资金管理报酬。
赚钱加码法中常用的方式有凯利公式(Kelly Formula)、固定风险法、固定比率法、固定资金法、固定单位法、固定百分比法、威廉斯固定风险法和固定波幅法。
考虑到某些方法需要较大的资金和部分方法管理效果相差不远,我们对凯利公式、固定比率和固定资金这三种方式进行讨论,让大家了解资金管理的好处。

凯利公式(Kelly Formula)

这个方法来自二十一点游戏,是最经典的资金管理方式之一,也是最早用于衍生品交易的资金管理方式。公式如下:
F=((R+1)*P-1)/R
P:根据历史交易次数计算的获利概率
R:每笔交易平均盈利和平均亏损的比率(即程序化交易中的win/loss ratio)
假设某个交易策略获利概率为60%,盈亏比为1.4,即P=0.6,R=1.4,计算出F=((1.4+1)*0.6-1)/1.4=31.4%,表示每次投入本金的31.4%进行交易资金累积最快。
按照拉瑞 ·威廉斯(Larry Williams)的书中的观点,如果账户内有100万人民币,则用31.4万元做保证金,假设一张合约的保证金是3000元,可交易100张期权合约,这样的资金安排可使利润最大化。
但以保证金计算交易张数的方式是不切实际的,也与凯利公式最初的赌场下注的应用场景相差甚远。保证金因行情变化而时常调整,则交易的仓位也会因为“规则”而非资金而大幅改变。另外,与历史计算的盈亏比和获利概率相比,未来交易情况可能会大不相同,这都会使交易者无法使用凯利公式有效地累积资产。
举例
我们改良一下,尽量用贴近该方法的方式来做资金管理。
之前给大家介绍过名为“多空挪移”的期权基本款交易策略(以下简称“基本款”),如果交易中利用凯利公式进行资金管理会达到怎样的效果呢?2015年4月至2018年6月,总计进行了402次交易,其中147次获利,255次亏损,获利概率为36.56%。147次的盈利交易中,平均每笔盈利181元;255次的亏损中,平均每笔亏损61元,平均获利为平均损失的2.95倍。可以算出F=((2.95+1)*0.3656-1)/2.95=0.15。
换句话说,2015年4月开始进行基本款交易,每次交易投入15%的本金作为可以承担的亏损,即本金1万元,每次用1500元进行交易。若盈利,则获利1500*2.95=4425元,若亏损,则损失1500元,由平均损失61元可算出每次交易24张期权合约(1500/61=24.5)。
但实际状况却并不这么简单。基本款的每一笔损益差距颇大,在过去三年中,单笔最大损失601元,发生在2015年7月7日到7月8日。如果当时交易24张合约,最大损失将高达1.4万元,一次亏光1万元本金,不仅不能避免破产,也在无形中放大了风险。
为解决这个问题,我们用最大损失601元替换平均损失61元来计算每次交易张数,故基本款每次交易2张(1500/601=2.49),每获利4006元(601/0.15=4006)增加1张。402次的交易,通过叠加资金管理,累计盈利由11001元变成了85865元。



图1 基本款的盈利走势:凯利公式VS无资金管理

固定比率法

固定比率法由雷恩·琼斯(Ryan Jones)提出,在其经典著作“交易博弈(The Trading Game)”中,描述交易员如何根据某个“交易比率”的增减调整交易的数量,即当交易员只有在赚取“交易比率”的增量后才能增加交易单位,如果亏损,则恢复到先前的交易单位。公式如下:
固定比率增量资金=预计单笔最大损失+初始保证金
交易数量=当前资金/固定比率增量资金
举例
我们仍采用基本款作为探讨的对象。基本款的单笔最大损失为601元,假设卖出虚值一档期权所需保证金为4000元,则:
固定比率增量资金=601+4000=4601元
起始交易数量=10000/4601=2.17张
故使用固定比率法每获利4601元,交易增加一张。402次的交易,通过叠加资金管理,累计盈利由11001元变成了53640元。如果一张期权合约保证金是3000元,资产累积效果应比凯利公式更优。

图2 基本款的盈利走势:固定比率法VS无资金管理

固定资金法

固定资金法以可容忍的单笔最大损失作为风险管理的标准。公式如下:
固定资金=单笔最大损失/可容忍的损失比例
交易数量=当前资金/固定资金
这种方式的主观成份较大,若某投资者的可容忍的投入资金损失比例较大,在持续盈利的前提下交易数量的增加会非常快,若亏损容忍程度较小,相同条件下交易数量的增加会非常慢。
举例
继续以基本款为例,单笔最大损失为601元。若交易员A可以承受20%的亏损,而交易员B则认为高于5%的损失已经无法接受,比较两个交易员:
交易员A:固定资金=601/0.2=3005元
交易员B:固定资金=601/0.05=12020元
即A每赚3005元交易增加1张期权合约,而B是每赚12020元才会增加。如果未来能够稳定获利,A的资产增值情况肯定会比B好很多,但如果未来收益情况不稳定,B优于A。
如果采用A的交易模式,402次的交易,累计盈利由11001元变成了145209元。这种方式看似是最赚钱,但不要忘了前提条件是交易者可以容忍单笔损失的20%。真实情况下, 净值在2018年6月快速回调超2万元,投资者是否真的能接受这种回调速度呢?如果采用B模式,目前为止仍是交易1张,和无资金管理一模一样。

图3 基本款的盈利走势:固定资金法VS无资金管理

总结

真正赚大钱的方式,并非利用期权的高杠杆一夜致富,而是利用赚到的钱,在风险可控的前提下,逐步增加交易资金来累积资产。三种资金管理方式各有不同,获利累积较快的,净值必然面临较为剧烈的波动,这是无法避免的。
使用资金管理方式的前提是必须要有一个稳定的获利方式,市面上也流传不少交易资金管理理念,例如第一次或连续两次交易亏损则第三次交易资金翻倍,或者本次交易获利下次交易仓位减半等等,这些都太过于随机或路径依赖,并不是良好的资金管理方式。
一个好的资金管理方式应当具备:
(1)交易不顺利时,能适时减少交易资金,避免破产风险;
(2)交易顺利时,能适时扩大交易资金,快速累积资产;
(3)交易增速不会过快,不会在交易亏损时损失之前的盈利,更不会涉及本金;
(4)增加交易资金的方式和原理合乎风控逻辑。
掌握这些原则,就可以根据交易策略选择合适的资金管理方式,在风险可控的情况下,加快资产累积速度。