?

证监会:优先股试点办法制定基本完成2014年03月15日 03:12

  证监会新闻发言人张晓军 14日表示,优先股试点管理办法从去年12月起公开征求意见,目前办法制定基本完成。

  关于“11超日债”违约事件对债券市场的影响,张晓军表示,目前债券市场风险总体可控,也不能排除局部地区个别债券违约事件发生的可能。债券市场经过几年的快速发展,已达到一定规模,2014年将进入偿债高峰期。同时,目前市场流动性偏紧,资金成本偏高,企业融资压力增大,加之受行业周期影响,个别经营困难的企业不排除有违约的可能性。但债券市场违约是正常的市场规律起作用的结果,应客观、理性地看待。任何市场化的融资方式都存在违约的可能性。国内债券市场过去一直存在隐性信用背书,随着政府与市场边界的厘清,债券市场出现局部违约,只要不是普遍性、连锁性的违约事件,应属于正常现象。

  3月5日,超日太阳公司公告不能按期兑付利息。证监会认为这是债券市场规律的一个正常体现,以市场化的方式依法解决,有利于债券市场的长远健康发展。从市场走势看,低信用等级债券的价格出现一些波动,但没有持续扩散性影响。有市场人士认为信用利差扩大一些也是正常的,有利于完善收益率曲线。同时,超日债的投资者通过信访等渠道也表达了维权诉求,证监会将积极引导市场各方依照法律规定和债券契约履行权利义务,依照市场化、法治化原则处置违约事件风险,维护投资者合法权益。

  下一步,证监会将多方面做好制度建设工作,包括加强债券市场信息披露和投资者教育;对于出现违约风险苗头的债券加强投资者适当性管理;完善债券受托管理人和持有人会议制度;督促债券发行人、中介机构以及投资者按照法律规定以及债券契约切实履行各方权利和义务;加大对债券市场发行、交易过程中违法违规行为的查处力度,切实维护债券市场投资者的合法权益;推动进一步健全信用债违约救济的司法审理机制。同时,也要加强对系统性风险的监测防范,做好应对准备,牢牢守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。

  谈及个股期权风险控制的制度设计,张晓军表示,由于个股期权跨越现货 、期货两个市场,运作机制复杂,因此在个股期权方案中,需要高度重视防范个股期权运作过程中可能出现的各种风险,特别是跨市场风险,目前证监会正组织力量对此进行专门研究,尚未形成最终方案。

  ----------------

  优先股 载不动A股许多愁

  继去年9月掀起短暂波澜后,近日,优先股再成A股市场热门话题。

  中国证监会新闻发言人昨日表示,《优先股试点管理办法》去年12月份开始征求意见,证监会目前制定工作基本完成。3月7日,证监会主席肖钢在接受媒体采访时也表示,优先股将“很快推出”,其中,公开发行部分选择在上证50指数成分股中试点。

  有市场人士表示,优先股打响了政策救市的第一枪,期待声音更加响亮的第二枪。这不,本周以浦发银行(行情?股吧?买卖点)为首的优先股“标的物”逆势而上,引领大盘反弹一日游。而“推动A股纳入MSCI(全称为摩根斯丹利国际金融公司)新兴指数”,或许堪称救市政策第二枪。但A股依然颓势难改,沪指、创业板(行情?股吧?买卖点)本周分别下跌2.6%、1.82%,且留下向下跳空缺口未补。

  不宜高估优先股对市场的利好影响。在欧美成熟市场,通常在市场低迷时,企业乐于发行优先股:大公司需要庞大再融资;公司进行重大资产重组,优先股可作为融资工具,成为并购当中可使用的杠杆。利好方面,其一,利于部分蓝筹股的抗压稳定;其二,《优先股试点管理办法》明确了公开发行的主体范围,允许以回购普通股为目的的上市公司公开发行优先股,如此,二级市场局部的股票回购热点或可期待。利空方面,根据《优先股试点管理办法》,优先股锁定3年后可转为普通股,若可以在二级市场交易,那就相当于“变相”的大非,从这个角度讲,对普通股东是利空。还有一点值得担忧,企业债券年利率高至8%左右,优先股年收益业内预计为6%左右,如此,购买三年内不能兑现的优先股,机构有多大的积极性?

  而“推动A股纳入MSCI新兴指数”的确是一个利好。有市场人士分析,若明年六月能够成行,初期可引入上千亿国际资金流入A股。但远水难解近渴。更何况,全流通后,一直“差钱”的庞大的A股市场,要维持较长时间的多空平衡,至少需要上万亿真金白银的“呵护”。

  当下,经济增速下行、流动性趋紧、债务风险加大、人民币汇率动荡、IPO重启等诸多因素,成为压在A股头上的“愁云”。若要拨云见日,非一日之功,更非一两个小“利好”可以解忧解愁。近日,沪指震荡滑落到2000点附近,量能萎缩,热点匮乏,忧愁憔悴。不只是A股独憔悴,中国因素已在影响全球市场。近几周,全球主要股市跌声一片,本周,强硬的美股也低下牛头,在需求减弱的预期下,大宗商品铜更是出现持续暴跌。

  “控制仓位且战且退”——上周六,本栏作出了及时的提示,本周,笔者要说的,还是这八个字。(重庆商报)

 我们期待什么样的优先股?

  作为一项重要的改革,优先股试点很快就要开始在市场上推行了。对于优先股,中国的投资者大都比较陌生,因为现行的《公司法》与《证券法》中,都没有优先股的安排。只是在去年底12月份,以国务院公布行政条例的形式,才给了优先股以合法地位。而现在,终于到了付诸实践的时候了。

  法律上没有优先股的安排,但不等于说股市上就没有优先股。在上世纪80年代,国内刚开始进行股份制改革试点时,就提出过优先股的概念,一些公司还发行了优先股。像深发展当年就有优先股的设计,但因为不够规范,不久就先后取消了,那些优先股在转为普通股时,还因为上的原因引发过纠纷。这次重启优先股,则是开始于去年夏季,为了解决一部分大盘股的再融资问题,有人建议发行优先股。而面对股市的低迷格局,也有人设想以优先股的形式来锁定上市公司的相关股份,达到降低流通股数量的目的。应该说,在那个时候,优先股是被当作利好来看待的,某公司传闻要搞优先股了,股价大都会有所上涨。

  但是到后来,局面起变化。因为有关说明后,人们发现优先股是被允许在一段时间以后上市的,这就相当于一个高息的债转股品种,有人将其视为大小非的2.0版本。由于优先股最后还是能够上市,这也就意味着本来设想的用优先股“缩容”的预期彻底落空,于是优先股概念成了利空,相关股票也就纷纷下跌。

  现在,优先股的实践很快就要开始了,作为投资者,人们期待什么样的优先股呢?坦率来说是集中在这样两个方面:首先,搞优先股要有利于企业的发展,同时也要有利于市场的稳定。离开了这其中的任何一点,优先股的实践就难以真正获得认同和支持。其次,当前市场上面临的两大问题是,一来大盘蓝筹股缺乏再融资能力,特别是银行(行情?专区)股,在股价普遍破净的情况下,很难通过配股及增发等常规形式筹集资金,从而制约了其发展,这就有必要采取措施予以解决;二来则是由于流动性不够充分,股市明显缺乏上涨动力,特别是大盘股,走势疲弱。这就要求在进行优先股实践时,不能增加市场的资金压力,避免投资者产生扩容换种形式推进的印象。而只要不能同时满足这两方面的条件,优先股实践就不可能顺利进行。

  根据以上的分析,我们认为,优先股还是要发的,主要是让那些经营稳定,业绩良好,现金流充沛的公司来发行。优先股利率太低缺乏吸引力,太高又会增加上市公司负担,应该参照加权平均的一年期市场无风险利率来测算,并适当加成。而与此同时,应该规定优先股原则上不应该上市,只有在上市公司发生特殊情况,譬如不能按期支付优先股利息,乃至影响到公司正常经营时,才可以转股并获得参与公司管理的权力。其次,如果一定要安排优先股上市,也应该在非主板市场进行,即只能安排参与场外交易,这也是符合风险与收益对称的原则。毕竟,优先股就是优先股,不能在享受到高利率的同时不承担相应的市场义务。

  优先股是一种可选的股份设计,有其优点,但是也存在一个适应性的问题。将优先股当利多与把它视为利空,同样都是短视的。作为一种工具,优先股本身是中性的,但用好了,就有积极作用。人们现代期待的,是一个符合市场实际,又能够满足市场需求的优先股制度,使之在筹资以及维护市场稳定方面,发挥正面的作用。(申银万国)