※为了让朋友们更多的了解民生年报的情况，我就在网上搜索了一下，把我所看见的民生年报点评整理出来供大家参考，缺点是好像没发现负面的评论，否则我们就可以从另外一个角度看看民生的年报。

假如朋友们看见了民生年报的负面评论，那么就请你传上来。谢谢！

民生内“攻”外“谋”　07年年报出炉

2008年03月04日 (上海证券报)　

今日，民生银行发布2007年年度报告，这是继浦发银行之后第二家亮相的中资银行年报。年报显示，2007年民生银行实现净利润63亿元，同比增长68.6%，而其他主要主要业绩指标也实现了不同程度的增长。在披露业绩的同时， 民生银行还对外宣布了一系列重大决定。通过分析，记者发现，民生银行已经开始悄然实施其内“攻”外“谋 ”战略——即对内主打公司金融牌，对外谋求海外业务拓展和对外投资。

公司业务增长带动盈利大幅增长

除净利润大幅增长之外，2007年民生银行每股收益为0.48元，比上年增长54.8%；每股净资产为3.47元，增幅为82.6%；该行资本充足率为10.73%。盈利能力持续加强，净非利息收入27亿元，增长112%，占营业收入的比重为11%，比上年提高了3.4个百分点。

分析各项报表之后记者发现，2007年民生银行公司业务增长平稳，截至2007年12月31日，该行的公司贷款总额(不含贴现)为4208.38亿元，占客户贷款总额的75.83%，比上年末增加752.94亿元，增幅达21.79%；票据贴现总额为346.62亿元，比上年末减少233.08亿元；公司存款总额为5454.99亿元，占客户存款总额的81.27%，比上年末增加738.86亿元，增幅达15.67%。对此，民生银行相关人士表示：“2006年开始进行公司业务集中经营改革，经过一年的磨合和完善，专业化营销和管理优势在2007年得到充分体现，贷款平均收益率显著提高。”

推行公司金融事业部改革

在公司业务改革初见成效之后，民生银行将进一步促进公司的业务转型，以借此提升企业的核心竞争力。据悉，在2006年第一阶段公司业务集中经营改革的基础上，民生银行借鉴国际银行业事业部利润中心运作经验，按照公司化运作的将理念，实行责权利结合，激励约束配套，风险收益匹配，优化运营机制，对公司金融主要产品线和行业客户线实施事业部制度，做强主要的利润增长点，提升公司价值。

“我们希望通过打造专业化的管理和营销模式，成为中国一流的公司金融银行。”民生银行相关负责人表示。年报披露，民生银行将分三个阶段推进公司金融事业部改革。第一个阶段，对主要客户线和产品线的事业部改革阶段。2007年已完成组建贸易金融部、金融市场部、投资银行部三个产品部门和地产、能源、交通、冶金、工商企业五个客户部门的事业部改革。第二个阶段是拓展和提升阶段。计划用三年时间，提升公司业务条线的整体管理能力，完善利润中心的业务运作机制，使中后台管理流程化、标准化；完成分支行的重新定位和职能调整；完成it系统的全面改造升级；打造租赁公司、基金公司、信托公司平台，形成国内银行业较全面的公司金融体系。第三个阶段则是全面事业部运行阶段。待时机成熟时，成立公司金融批发银行事业部总部，将公司业务集中到总行，全面实行事业部管理和运行。

修改公司章程 谋定海外发展

日前，民生银行入股美国联合银行4.9%股份正式获得监管部门的批准，在迈出海外投资的第一步之后，民生银行也正式拉开了进军海外的序幕。

与年报同时，民生银行公布了董事会决议公告，宣布对一些重大事项进行调整：首先，将董事会战略发展委员会更名为“董事会战略发展与投资管理委员会”，委员会成员由七名增加到九名。并在原有职能的基础上，增加银行集团投资管理的职能。其次，修改董事会战略发展与投资管理委员会工作细则，特别突出了该委员会研究制定对外投资、以及对外兼并收购的相关制度等内容。此外还对公司章程进行修改：赋予公司战略发展与投资管理委员会研究制定对外投资的相关制度，研究制定对外兼并收购的相关制度，研究兼并收购的策略，并提出建议实施方案，包括收购对象、收购方式、重组整合等职责。

此外，董事会会议还决定将公司香港代表处升格为中国民生银行股份有限公司香港分行，并决定两年内在东京、新加坡、伦敦三地设立海外代表处。“民生银行此举凸显了其海外投资和业务拓展的迫切心情。”业内人士表示。

为了配合海外业务拓展以及对外投资，董事会决议在公司章程上增加第136条，赋予公司风险管理委员会研究宏观国家经济金融政策、分析市场变化，制定行业风险管理建议，拟定公司风险约束指标体系等11项职能。

民生银行盈利增长68.57%　业绩送配均超预期

(每日经济新闻)

民生银行 (600016 股吧,行情,资讯,主力买卖)今日公布年报，2007年公司实现营业收入253.01亿元，同比增长44.98%；净利润63.35亿元，同比增长68.57%；每股收益为0.48元，每股净资产为3.47元；分配预案为每10股送2股转赠1股派0.5元(含税)。　　　　年报显示，报告期末，公司资产总额达9198亿元，同比增长27%。报告期公司实现营业收入253亿元，其中净利息收入226亿元，同比增长40%；净非利息收入27亿元，同比增长112%；其中，手续费和佣金收支净额增长133%。报告期末，公司不良贷款率为1.22%，较年初下降0.03个百分点，不良贷款余额67.73亿元，同比上年末增加8.80亿元，资产质量继续在同业中保持较好水平。

从主营业务情况细分来看，公司业务方面，报告期公司贷款平均收益显著提高，截至2007年末公司贷款总额(不含贴现)为4208.38亿元，同比增长21.79%；票据贴现业务发展得到高度重视，2007年成功开立国内第一张电子银行商业承兑汇票，票据贴现总额为346.62亿元，同比减少233.08亿元；公司存款总额为5454.99亿元，同比增长15.67%。

零售业务方面，截至报告期末，零售贷款余额为994.59亿元，占客户贷款总额的17.92%；零售存款总额为1075.34亿元，占客户存款总额的16.02%。

金融市场业务方面，报告期公司人民币资金交易规模增长迅速，其中现券交易量10703亿元，银行间债券市场排名由2006年的第85名上升到第10名；承销发行短期融资券180亿元，市场占有率由去年的3.8%提升到5.4%，发行规模同比增长62.8%。

此外，股东结构方面，报告期末公司前三大流通股股东为新希望投资有限公司、中国船东互保协会及东方集团股份有限公司，持股量分别为7.24亿股，5.81亿股及5.70亿股。报告期末公司股东总数为113.27万户，与去年三季末的100.89万户的股东数相比，筹码集中度的变化不大。

公司三季报显示，民生银行2007年1-9月实现净利润43.12亿元，也就是说，去年第四季度该行盈利达到20.23亿，占全年业绩近三分之一，盈利增长呈加速的态势。分析人士表示，公司年度业绩及送配预案均高于市场普遍预期，有望对股价构成一定推动作用，投资者可逢低介入。

民生银行去年净利润63亿元

中国民生银行今日公布的2007年年报显示，2007年实现净利润63亿元，比上年增长68.6%；总资产为9198亿元，增幅为26.9%；基本每股收益0.48元，比上年增长54.8%；每股净资产为3.47元，增幅为82.6%；资本充足率为10.73%。

去年该行盈利能力持续加强，净非利息收入27亿元，增长112%，占营业收入比重为11%，比上年提高3.4个百分点。该行实现了有效的成本控制，成本收入比由47.71%下降到46.26%。不良贷款比率为1.22%，资产质量继续在同业中保持较好水平。

去年民生银行各项业务保持良好发展态势。截至2007年12月31日，公司贷款总额(不含贴现)为4208.38亿元，占客户贷款总额的75.83%，比上年末增加752.94亿元，增幅达21.79%；公司存款总额为5454.99亿元，占客户存款总额的81.27%，比上年末增加738.86亿元，增幅达15.67%。

年报透露，2008年民生银行将进一步完善公司金融事业部改革、推动公司业务在转型中平稳增长；推进零售银行改革；建立分行特色业务盈利模式，实现事业部改革后分行有效发展。2008年民生银行计划在郑州、长沙、合肥等地新设4-5家新分行，新建60家左右新支行。

民生银行拟拍卖1.34亿海通证券股权　

来源于：(上海证券报)

处置股权巨额投资收益预计上半年内落袋

一直为本报关注的民生银行所持海通证券股权的处置方式终于揭晓。民生银行今日发布董事会公告称，拟通过公开竞价整体拍卖所持1.34亿股海通证券股权。根据该方案的时间安排，民生银行处置上述股权所产生的巨额投资收益将于上半年内落袋。

早在去年6月，本报就刊文指出，根据我国商业银行法对商业银行持有抵债股权不得超过两年的相关规定，民生银行通过受让借款方抵债资产而取得的海通证券股权，应在去年年内处置变现。民生银行现共持有1.90亿股海通证券股权，根据上述监管要求，其中的1.34亿股已逾期须处置变现。

民生银行分别于2004年和2005年通过司法裁定，受让借款方抵债的海通证券股权3.87亿股和1.62亿股，合计5.49亿股。根据海通证券借壳上市方案，民生银行持有换股后海通证券股权1.9亿股。在当时获批持有这部分股权时，民生银行就被要求必须按照规定处置所持抵债股权，自取得海通证券3.87亿股股份之日2005年11月14日起两年内将该股权变现。即，在2007年11月14日之前，民生银行应该将所持上述海通证券股权(换股后为1.34亿股)出手。

根据民生银行今日公布的处置方案包括但不限于：参照海通证券2007年11月21日的定向增发价格，并根据市场情况，确定起拍价格、具体拍卖条件、流拍后处置、核实认购方资格、办理相关手续等事宜，并签署相关法律文件。

民生银行实施股权拍卖的时间为股东大会批准后两个月内。该公司股东大会已定于3月24日召开，因此，若不出意外，处置股权所带来的巨额投资收益将体现在其2008年半年报中。分析人士预计，根据上述处置方案，海通证券定向增发价格35.88元，或将成为民生银行处置海通证券股权的底价。若以该价格减去民生银行持有海通证券的初始成本2.89元/股计，民生银行届时落袋的投资收益或将超过44亿元，在扣除所得税后，对净利润的影响或将超过33亿元。

民生银行公布2007年年报　净利润增长69%

来源于：(21世纪经济报道)

3月4日，民生银行(600016。sh)公布2007年年报，净利润63亿元，比上年增长69%，基本每股收益为0.48元，比上年增长55%。存款总额达6712亿元，比上年末增加879亿元，增幅达15%，贷款总额(含贴现)5550亿元，增幅达18%。

在年报里，民生银行公布红利方案：以2月26日可转换债券到日收市后的总股本为基数，每10股送红股2股，派现金0.5元(含税)。

在民生银行的利润来源中，仍主要以利息收入为主。营业收入253亿元，比上年增长78亿元，增长45%。其中，净利息收入226亿元，增长40%，净非利息收入27亿元，增长112%，净非利息收入占营业收入的比重为11%，比上年提高3.4个百分点。

成本收入比由47.71%下降到46.26%，不良贷款率为1.22%，较年初下降0.03个百分点。不良贷款余额67.73亿元，比上年末增加8.80亿元。

2007年末，民生银行的人民币贷款存贷比为74.44%，接近监管红线75%，外币为61.67%。不过，经过融资，其资本充足率为10.73%，核心资本充足率为7.4%。

对于2007年最令人关注的美国次级房贷市场危机可能造成的影响，民生银行认为，外汇投资组合中该类债券对其公司全年盈利的影响甚微。

年报显示，2007年4月，民生银行及时处置相关债券，截至2007年12月31日，民生银行持有的美国次级按揭贷款支持债券名义金额为1000万美元，占其公司债券投资余额的0.05%，债券评级均为a级以上，该类债券本金和利息回收正常，在持有期内评级均未发生变化，且贷款池状况稳定。该类债券全部为可供出售投资，重估损益直接计入所有者权益。

对民生银行影响深远的还有在2007年发起了银行业事业部改革的剧烈运动。自2007年9月开始实施全面公司金融事业部改革，而这个改革步骤分为三个阶段，第一阶段是客户线和产品线的事业部改革阶段,2007年已完成组建贸易金融部、金融市场部、投资银行部三个产品部门和地产、能源、交通、冶金、工商企业五个客户部门的事业部改革。

第二阶段是拓展和提升阶段，计划用三年时间，提升公司业务条线的整体管理能力，完善利润中心的业务运作机制，使中后台管理流程化、标准化，完成分支行的重新定位和职能调整，完成it系统的全面改造，打造租赁公司、基金公司、信托公司平台，形成国内银行业较为全面的公司金融体系。

第三阶段则是全面事业部运行阶段。待时机成熟，成立公司金融批发银行事业部总部，将公司业务集中在到总行，全面实行事业部管理和运行。这个改革在短期内促进银行内部资源和利益分配，其对民生银行业务发展的影响还难以评估。

民生银行同时在年报中公布了2008年资产增长的目标，在信贷紧缩的情况下，民生银行2008年总资产余额预计为11000亿元人民币，存款余额预计7960亿元，贷款余额预计6510亿元，不良贷款率控制在2%以内，预计实现净利润90亿元。

按此计算，民生银行2008年的贷款增速计划大约是17%。　 (21世纪经济报道)

民生银行年报点评：海通股权转让收益增强财务弹性

2008年03月04日 14:43　　国金证券

业绩点评

民生银行07年业绩同比增长67.3%，业绩基本符合我们的预期，公司年报10送转3股，10派现0.5元。业绩增长的主要来源为：规模增长。规模增长对业绩的贡献率为38.4%。在生息资产中，贷款、投资和同业的同比增长分别为24.0%、17.8%和36.3%。我们预期08年公司的贷款增长为17.5%。

净息差

净息差扩大对业绩增长的贡献率为20.5%。按照我们的季度移动平均计算方法，公司的07年净息差为2.74%，比06年扩大了14个基点，其中存贷差扩大了30个基点(按照公司公布的统计口径，存贷差和扩大了37个基点)、债券收益率和同业资产收益率分别比年初提高了51和62个基点。在我们的盈利模型中，我们预期08年净息差提高9个基点。

拨备

拨备水平下降对业绩的贡献率为19.9%。公司07年的信贷成本为0.4%，比年初下降了7个基点。公司07年不良贷款率为1.22%，覆盖率113.1%，资产质量保持良好水平。我们预计公司08年的不良率为1.18%，信贷成本保持稳定。

业绩预测

我们预计公司08-09年的eps分别为0.692元和0.935元，同比增长分别为58.2%和35.1%。在我们的预测中，我们并未考虑海通股权转让收益。海通股权的转让收益虽然为一次性收益，但是他增强了公司的财务弹性。

战略转型和事业部改革

综合性经营战略以及事业部改革的成功与否是决定民生银行未来能否领先同业的关键因素。对于战略转型，我们一直强调中型银行主要以战略领先获得长期的竞争优势；我们相信，未来的中国银行业一定是建立在“大金融”的框架下，综合经营是未来银行业的发展趋势。在综合经营战略上，我们认为民生银行走到了同业的前列。对于事业部改革，目前除了上海分行和北京分行外，其他分行的事业部改革的雏形基本完成。由于事业部改革涉及到分行的利益再分配以及内部考核激励体系的重新建立，其执行效果有待观察。从内部管理的角度讲，民生在改革力度方面走到了同业的前列，关键要看其执行力度以及执行效果。

投资建议

从推荐历史看，民生银行是我们06年的重点推荐品种，07年我们并未把民生银行作为重点推荐的品种，主要是因为07年是公司战略转型以及内部改革的元年，我们需要观察其改革步骤。我们相信，市场会逐步体会到民生银行改革对公司基本面的变化，在前期的行业报告中(《08年银行股的投资机会在那里》2008年2月26日)，我们已经将民生银行作为近期的重点推荐品种。我们维持民生银行的“买入”评级，目标价格为18.69元，相当于27x08pe以及20x09pe。

民生银行发布2007年年报

来源：光大证券 作者： 发布时间：2008-03-04

根据年报，我们看到民生银行2007年规模扩张的速度出现下滑，特别是4季度在存款和贷款方面都出现负增长。其中贷款的增长主要与宏观信贷调控有关，而民生银行正积极压缩票据贴现规模，提高商业贷款比重。相对来说，存款增速的下滑更具有负面指针意义。并且从对公活期存款增速明显高于定期判断，该行新增存款质量有下滑迹象。

资产质量释放负面信号。2007年末，民生银行不良贷款余额为67.73亿元，比2006年增长23%。根据我们的测算，2007年新增不良贷款规模达到20.63亿元，比2006年有明显增长。该行2007年4季度的拨备计提力度远小于预期。若2008年之后的年度新增不良贷款保持在目前水平，预计该行的拨备覆盖率将保持在118%左右，远低于我们之前155%左右的预测。

大手笔投入之下零售转型初见成效。我们认为，虽然以上负面信息并不能对民生银行的快速增长态势构成根本威胁，但反映了该行“精英主义”经营路线的局限性已经日益明显。有鉴于此，2007年民生银行继续通过人员和网点上的大力投入来推动零售转型，并在个贷业务和银行卡业务上取得了突出的成绩，个人业务收入占比也因此有所提高。但由于此项占比仍不足16%，要实现零售转型还任重道远。

维持“增持”评级但略微调低目标价。预测2008年民生银行净利润将增长59%左右，对应的eps为0.70元。维持“增持”评级，但将6个月目标价略微调低至18.90元。

民生银行2007年报点评 3/4/2008 9:54:02

来源：海通证券  

民生银行2007年利润增长在中型银行为中流水平。民生银行2007年净利润增长65%，主要驱动因素包括：生息资产的增长贡献26%，利差的扩大贡献13%，信贷成本的下降贡献11%......

民生银行2007年利润增长在中型银行为中流水平。民生银行2007年净利润增长65%，主要驱动因素包括：生息资产的增长贡献26%，利差的扩大贡献13%，信贷成本的下降贡献11%。民生银行的业绩增长中在中型银行为中流水平。

利润增速明显高于规模的增长，增长质量提高。2007年民生银行的存贷款规模的增速都较往年有所下降，但利润的增速为历史较高水平。原因是法定加息和存贷款结构的改善带来的利差的扩大，此外中间业务收入爆发式增长带来的收入贡献上升。从长期看民生银行不断的改革创新将成为其营业收入增长高于行业水平的主要驱动因素。

在业务转型期费用增长压力较大，未来费用收入比下降较为缓慢。07年费用收入比的下降更多的得益于收入的高增长，虽然管理层对未来费用收入比的下降较为乐观，我们认为民生的公司业务转型还在推进期，零售业务发展带来的网点和员工扩张的压力较大，目前上市公司中最高的费用收入比在未来的下降将是较为缓慢的。资产质量的改善低于预期，利润的质量略低的。2007年年末不良资产率为1.22%，虽然同比下降3个基点，但加回净核销影响，不良资产余额上升了18亿元，不良率上升了10个基点。4季度的拨备支出大幅下降，年末拨备覆盖率明显低于招行和浦发，这在一定程度也表明其2007年的利润的质量是要略低的。

创新能力优秀，业务转型收获逐渐体现。未来民生银行通过支出增长下降释放利润的空间较小。民生利润的增长将主要由营业收入来驱动，对事业部改革、零售业务的成效和综合经营的推进对业务收入的贡献，在2008年投资者可能需要等待。从短期来看，可能的城商行并购、海通股权处置、对ucbh并购的进展和大小非股东进一步的减持，将成为股价波动的决定因素。全年利润增速将在50%左右，建议“增持”。民生的公司金融事业部改革距离收获期还有一定的时间，但它的持续创新能力在上市银行中处于领先的水平，长期增长潜力较大，目前估值相对合理，给予“增持”评级。我们认为在金融股2008年估值水平将有所下降（参见之前的报告），我们下调民生银行6个月目标价为16元。

(本文来源：海通证券 )

民生银行年报点评

作者:侯苏曼  媒体来源:申万证券

1、年报显示公司业绩平稳增长。利息净收入同比增长39.7%，手续费及佣金净收入同比增长133%，拨备前利润增长54%，净利润增长68.6%。公司提出了每10股派送红股2股及现金股利0.5元的分配方案。

2、存贷款利差迅速扩大、手续费和佣金收入的大幅增长，以及信贷成本的降低使民生银行的整体盈利能力稳步提高。尤其是利差方面，130个基点的平均贷款利率提高带来了98个基点的存贷利差扩大。公司的营业费用增长依然较快，成本收入比由上一年小幅下降至46.26%，与同业的快速下降形成鲜明对比，并导致指标最终远高于同业平均水平。接近70%的员工薪酬增长是营业费用增长较快的主要原因。

3、不良贷款余额和比例一升一降。由于拨备数额与上一年基本持平，因此拨备覆盖率仅小幅上升至113%。

4、民生银行是我们近期最为看好以及重点推荐的品种。我们认为公司的吸引力在于业绩增速将回到行业前列、成本收入比具有较大下降空间、事业部制改革给公司业务发展可能带来巨大效用、综合化经营以及国际化上的提前布局、海通股权出售的一次性收益为公司业绩增添亮点。不考虑一次性收益，预计公司08、09年的净利润增速分别为50%和30%，目前股价对应08年21倍pe、3.6倍pb，维持增持的投资评级，建议投资者积极配置。

招商证券-600016民生银行-小瑕不掩大瑜

4季度资产负债扩张全面放缓，盈利符合预期。截至2007年末，公司资产总额达9198亿元，同比增长27%；存款总额达6712亿元，同比增长15%；贷款总额（含贴现）达5550亿元，同比增长18%。从账面看，贷款、总资产、存款和负债的帐面余额比3季度均略有下降。公司全年实现净利润63.35亿元，同比增长65.3%；实现基本每股收益0.48元，全面摊薄每股收益0.44元，完全符合预期。增长的最大驱动力来自规模扩张和拨备压力下降。

􀂉  专业化营销和管理优势对盈利的贡献初见端倪。07年净利差2.65%，同比提高了20个基点，较前3季度提高了7个基点。07年存贷利差4.61%，同比提高了98个基点。存贷利差的扩大幅度远高于浦发银行。我们认为这在一定程度上要归功于公司06年开始的公司银行事业部改革。改革成效的另一体现是中间业务的持续高增长。成本收入比46.26%，同比下降6.24个百分点，但在同业中依然较高。预计08年该比率有望降到略高于40%的水平。

􀂉  不良贷款余额反弹，须密切关注后续走势。截至2007年年末，公司五级分类不良贷款率为1.22%，较年初下降0.03个百分点，但是不良贷款余额有所反弹。期末不良贷款余额67.73亿元，较年初增加8.80亿元，主要是次级和可疑类有所增加。而且公司对不良贷款核销力度已经加大。由于不良贷款余额反弹，而且4季度拨备计提力度较小，期末拨备覆盖率113.1%，较中期下降了5.0个百分点。我们判断年末不良贷款反弹一方面是由于4季度对按揭贷款实施更加严格的评判标准，增加了4亿多元账面不良贷款，其次与4季度放贷较少有关，但这些因素能在多大程度上解释不良贷款反弹问题，仍需要我们后续密切关注。

􀂉  紧缩环境下的风险提示：信贷紧缩不仅会导致不良贷款问题，还使公司的流动性管理压力较大，体现在存贷比较高，流动性缺口大幅增加等方面。公司的房地产建筑业贷款占比略有上升，在房地产市场紧缩调控的环境下也是值得警惕的。

􀂉  改革成效将逐步显现，维持强烈推荐评级。民生银行是中国银行业改革的先行者。民生银行的执行力强，事业部制改革在国内同业中做得最早，最为彻底。根据公司的改革步骤和改革进展，我们预计改革的成效在09年会较为显著，大约到2010年有望全面实施事业部制。我们略调整了未来两年利差的预期，上调每股收益至0.71/0.96元（原为0.67/0.92元），不含海通证券股权处置因素。目前08年pe和pb只有19.6和3.4倍，对于在制度上有望取得突破性变革的高成长银行，我们认为这一估值较安全，而且从市场面看，小非减持压力在逐步弱化。维持强烈推荐的评级，相应略上调目标价至20.5-21.2元，对应08年29-30倍的pe。 

中金公司-民生银行(600016)：07年业绩超出预期，资产质量值得关注 

净利润同比增长69%，略高于预期。07  年净利润为63.35  亿元，每股收益0.44  元，每股股利0.05  元，同时每10 股送红股2  股和资本公积转增1  股。07  年净利润分别超出我们和市场的预期约5%和2%，主要是由于信用成本大幅下降。

◆  净息差扩大和手续费收入强劲增长是业绩增长的积极因素。（1）按月均余额计算，贷款收益率同比上升130个基点至6.78%，推动净息差同比扩大24  个基点至2.78%。（2）净手续费收入同比增长133%，占比从06年的6%提高到9.5%，融资顾问是主要增长点之一。

◆  成本收入比略有下降，但费用控制仍需加强。成本收入比从06  年的48.5%下降到07  年的46.4%，但06/07两年经营费用都保持了40%的增长。

◆  资产质量变化趋势需要密切关注。07  年底不良贷款余额相比年初和3  季度末分别增加了8.8  亿元和14.5亿元，不良贷款率从3  季度的0.96%上升到1.22%，准备金覆盖率从3  季度的156%大幅下降至113%。这可能与由分行向公司事业部移交贷款管理有关。不过，2007  年关注类贷款明显减少，有助于控制2008 年的新增不良贷款。

◆  2008  和2009  年净利润分别增长57%和30%。我们维持08年和09年的盈利预测，但调整了盈利的结构，分别调高了净息差、成本收入比和信用风险成本。

◆  维持推荐评级，但将密切关注民生银行基本面变化。目前民生银行08年市盈率为20.2倍，08年市净率为3.39倍，在上市银行中最低。民生银行公司银行事业部制改革有助于增强其长期竞争力，从而带动民生银行进入新的增长阶段，这是我们推荐民生银行的主要原因，不过08  年我们需密切关注：（1）资产质量变化趋势；（2）一般性存款增长状况；（3）成本能否得到有效控制。 

银河证券-600016民生银行07年报分析

公司2007年净利润为63.35亿元，较上年同期提高68.6%。其中利息业务对营业收入的贡献比为89.5%，较上年下降4.7个百分点，中间业务收入占比达到9.48%，较上年提高3.5个百分点。中间业务收入的强劲增长降低了净利息收入在营业收入中的占比，尽管利息业务收入的同比增速高达39.7%。

􀁺  利润分配方案兼顾了公司的未来和股东的利益。公司07年末已基本完成一般准备金的储备；公司07年分配利润36.2亿元，占公司07年净利润的57%，07年可分配利润的76.6%。针对公司年报所披露的信息，我们提请投资者关注的是：公司利息业务盈利的增长空间和资产质量的演变：

􀁺  贷款业务盈利能力的提高依赖于利率重估，但受制于存款增长。至07年末公司贷存比已接近75%上限，公司贷款规模的增长潜力已基本释放；贷款期限结构上看，贴现类贷款占总贷款的比重为6.2%，贷款组合结构调整已无空间。因此贷款业务盈利增长的规模因素将主要取决于存款规模的增长。

􀁺  利差收窄已形成趋势。公司08年生息资产收益率的提高将主要体现为贷款利率的重估；成本转移能力不足将使付息负债的成本提高。整体生息资产收益率将有所提高，但利差收窄已形成趋势。

􀁺  贷款质量有下滑倾向。贷款五级分类显示关注、次级类贷款降级形成不良贷款；贷款逾期情况显示信用和抵押贷款的不良风险上升。

􀁺  外币债券损失风险值得关注。至07年末，公司持有美元类投资证券人民币余额为122.39亿元，其他币种债券1.43亿元。其中分类为可供出售资产的债券为104.72亿元，持有至到期类资产的为19.09亿元。其中a级以下评级的债券资产占比达到52.8%，余额为65.4亿元。从美国次债的演变情况来看，公司持有的a级以下债券损失的风险较大，且aa级以上的债券评级下调的可能性亦较大。

􀁺  公司投资的美国联合银行的浮亏风险较大。公司对美国联合银行第一期4.9%股权的投资预计08年一季度计入公司报表，该笔投资的系以07年9月27日前90日均价定价，美国的次债危机将有可能导致公司的该项投资形成浮亏并于一季报反映。

􀁺  维持“中性”的投资评级。我们认为公司资产质量的演变，特别是持有美国次级债券的损失风险需进一步观察，维持对公司“中性”评级。 

中银国际－民生银行年报点评

投资研究报告内容简介

07年净利润同比增长68.57%。民生银行公告07年净利润同比增长68.57%至63.4亿人民币，基本与我们预期相符。强劲的利润增长使每股收益提升至0.48元。民生银行还公告每股派息0.05元现金，每10股送3股。

净息收入增长与我们预期相符。民生银行公告贷款增长17.53%，存贷比上升至74.44%，接近银监会75%的上限。由于去年六次加息之后净息差扩大，民生银行净息收入同比增长近40%至225.8亿人民币。银行还将资产质量保持在较高水平，其不良贷款率下降3个基点至1.22%。非息收入强劲。民生银行的非息收入主要来自于顾问、结算、托管服务以及信贷承诺，同比增长了  117.73%至26.7亿人民币。我们预计今年非息业务仍然保持较高增长。

维持评级及目标价格。考虑到多元化策略带来的风险不断增加，我们对民生银行保持谨慎看法。因此，我们仍然认为其合理市净率应为5倍，目标价格为15.03人民币。我们也维持对该股的同步大市评级。 

东莞证券---民生银行07年报点评0304

投资要点：

1、盈利能力持续加强，资产规模平稳增长

报告期，公司实现营业收入253  亿元，比上年增加78  亿元，增长45%；实现营业利润92  亿元，比上年增加40亿元，增长75%；实现净利润63  亿元人民币，比上年增长69%，基本每股收益为0.48元人民币，比上年增长55%。其中，净利息收入226  亿元，增长40%，净非利息收入27  亿元，增长112%，净非利息收入占营业收入的比重为11%，比上年提高3.4  个百分点。其中：手续费和佣金收支净额增长133%。报告期，公司成本收入比由47.71%下降到46.26%，实现了比较有效的成本控制。

报告期末，公司资产总额达9,198  亿元，比上年末增加1,947亿元，增幅27%；存款总额达6,712  亿元，比上年末增加879  亿元，增幅达15%；贷款总额（含贴现）达5,550  亿元，比上年末增加829亿元，增幅达18%。

2、信用卡业务发展迅速，贷存利差继续扩大

报告期，公司信用卡业务取得了突飞猛进的发展。累计发卡量达到334  万张，有效卡量302  万张，有效户数246  万张，交易额已经突破360  亿元。全年新增发卡190  万张，同比增长46%；交易额287  亿元，同比增长322%；贷款余额54  亿元，同比增长364%；贷款日均28  亿元，同比增长460%；不良率仅为0.45%。截止报告期末，民生白金、钻石信用卡累计发卡量达3.8  万张，在全国名列第一。而在贷存款平均年利率方面，  由于央行07  年的多次加息，致使公司07  年利差也出现了放大，从06  年底的3.63%放大到了07  年6月底的4.61%，扩大了0.98  个百分点。公司年度税后利润受益于利率调整，但存贷款利差缩小的趋势已经确立，加息的累计效应将在随后逐渐显现......