艰难的抉择

这两天的暴跌行情已经宣布了游资的错误，基金为代表的机构力量充分地体现出来。现在随着国际及国内环境的变恶，我们越来越明白基金做空的理由是完全有道理的，这是在不确定性太多情形之下预先规避风险。

做股票很难，这完全不像做科学只要完全了解程序和变量就基本上有明确的结果。股票随经济和人而改变，而世界上最易变化的就是人和经济。

现在国家领 导人必须要作出一种选择了。这选择非常难，因为是复杂的经济学政策，所以就其复杂性来说已经没有完美之选，简单地说，我们领导人是选择维持正在实施的货币紧缩政策，还是相对地放宽尺度。预先推测重要政策的选择对于我们股民来说非常重要，这就是今天我想说的事。

长期看我博客的人知道，我在十 七大召开之前曾经做过政策预测，最后应验，其结果就是房产的献身，如果你关注的话，就不会在此行业上押注股票了，现在这个房地产行业的股票都在裸泳了。你说预测重要不重要。

在即将召开的经济工作会议之前，微子再来分析一下领导人可能作出的选择。

对于经济来讲，一般情景都会出现两派截然相反的争论，更何况现在的情势是历史上没见到过的，既有通胀又有紧缩，既有流通性过剩又有实业资金匮乏，人民币对外升值却对内贬值，热钱流入超速而股市暴跌和房市萧条，这些都是矛盾的情况。之前经济界有过是结构性通胀还是全面通胀的争论，到后来领导人发现不能再等争论结果了，于是采取货币紧缩政策预防全面的通胀，但尽管措施是对的但还是作出决定晚了。现在，经济界在争论是要防经济衰落还是严控通胀，也就是说对货币紧缩政策要否适当调整放松一下，还是管死不松懈。为此，领导人纷纷走出大院到各省企业层面进行调研，可见，管理层在作出决定之前是非常谨慎的。

可以想象，在领导人面前企业老板会倾诉多大的苦水，地方领导甚至会夸大严重性，反正国家领导人回府的心情一定是非常难过的，从这一方面有利于适当放松管制的一派。

但是回府后，见过经济数据又浑身凉飕飕的，在5月份的工业品出厂价格指数(PPI)8.2%的基础上6月可能上升到8.8%，高涨的国际油价至今在高位运转，中 央不可能长期大幅度贴补油价，因此一旦放松油价管制又将面临大范围的通胀以及更严重的通货膨胀。

因此，现在是要靠政治家的睿智和胆识而不是经济学家的博学作出政策的选择了。这就像第二次世界大战，盟军做出诺曼底登陆这样难，随时有可能失败，这其中还需要有点运气。

为了避免冗长的分析，我暂且道出结论，微子认为国家领 导人会作出牺牲局部经济维持货币从紧的艰难抉择。

这个根据是尽管此政策确实打击经济，但可以从缩小需求层面上以及最谨慎的考虑上严防全面而严重的通货膨胀。这种恶劣的通胀有些人没有经历过，它是百害无一利的，一旦升至15%甚至20%多，就会造成全国性恐慌，后果非常严重。外资会没命地逃逸，现在可不比上世纪90年代，那时即使出现过20%多的通胀，也因经济规模小而受伤轻，今天试试看，一旦外资上万亿美元急速撤退，那流通性驾崩，银行支付瘫痪，股市崩溃，房市跳楼，老百姓抢购黄金和外汇以及物品来抵御恶性通胀，这种局面不是任何领导人可以控制得了的。所以即使现在采用紧缩货币政策，对于输入性通胀短期不见得有多大的效果，但是至少可以通过降低经济规模上的需求，而有牺牲地长期性地体现调控效果，因为付出经济的牺牲是最严厉的解决方案。再经过一年半的试行，在确认没有恶胀威胁的基础上放缓严厉政策。在此货币紧缩的大政策下，施行小企业的救援，这有助于减少失业率，比如通过增加纺织等行业的出口退税，默认民间小额贷款，有条件实施地下钱庄合法化，鼓励房产企业多渠道融资，比如配股、增发、社会融资等，避免房地产企业的破产引发多米诺骨牌效应。压缩石油需求行业的扩展，比如化工业，在一段时期内将受累于国家政策性管制。发展公共交通，加快油改税出台引导机动车出行方式的变化，减少石油需求，逐渐放开石油价格。继续严控电力产能的扩张，从长远角度策略性地发展核电工业。短期压制煤炭业市场化，通过上调资源税等方式收缴煤炭企业的利润，贴补其它行业。继续贴补农业，化肥业。

好了，如果微子没有猜错的话，以下一些行业股票要慎买了，化工业，煤炭业，船泊汽车业，钢铁业，高速公路，塑料制品，房产业，建筑业，水泥行业。除此之外，由于金融业死账的抬头有个滞后性，在明年也要谨慎考虑了。所以，我们可以预见到经济紧缩是一定的了，国家还是会采取扩大财政需求的老办法来对冲内需的不足。至于想通过博弈放松货币政策的游资及热钱是需要进行反思的时候了。

国家还是会采取风声大雨点小的安抚政策对于股市和房市进行心脏按摩。人民日报和国家媒体还是会一如既往地进行信心教育。股市会沿着原有的轨迹运行，多次甚至激烈反复后沉淀于信心尽无的市场底，诺干年后再次迎接未来的大牛市。

 

“顶”一下，我开心；“呸”一声，不介意。谢谢大家。

 

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                         微子基金（Microcle Fund）20080717

 

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