在经历了19世纪的铁路公司破产、上世纪30年底的大萧条时期乃至十年以前的长期资产管理市场崩溃考验以后，雷曼兄弟这家拥有158年漫长历史的老牌投行今天在曼哈顿的美国破产法庭申请了破产保护。而与此同时，美国银行（以前的美洲银行）宣布以500亿美元换股收购华尔街第三大投行美林银行。
      对此，全球的投资人对于都有巨大的疑问包括对未来的影响猜想不断，让我们在解释这些疑问的时候来描述一下全球金融市场的现状和未来吧。

      问题一：为什么美国政府机构不像对贝尔斯登和“两房”对雷曼拯救而任由其申请破产保护？
      答：首先，从美联储来看，美联储在拯救了贝尔斯登（通过担保资产的方法）和放开短期贷款窗口之后，资金流出异常迅速。美联储的资产大概9000亿美元左右，而目前大概只有2000-3000亿了，剩余不多了，必须要保留着防止更坏的情况发生，所以不可能再拿钱出来拯救雷曼兄弟。从美联储最新拒绝了友邦保险的母公司美国国际集团400亿紧急贷款也能看出，美联储“子弹”匮乏的迹象明显。
      其次，从美国来看，美国政府今年的财政赤字达到了创纪录的4600亿美元以上，而上月宣布全面接管房利美和房贷美两家机构，立马就需要分别注资1000亿美元总共达2000亿美元的现金或国债，而后续需要的资金经过测算大概还需要总共2500亿美元左右的注资才能使得房利美和房贷美正常运转，如此巨大的资金压力导致了美国政府也是囊中羞涩，从而拒绝了为雷曼兄弟进行资产担保，直接导致了巴克莱银行和美洲银行收购雷曼的泡汤，从而雷曼申请破产保护。
      再次，美国已经没有金融机构有能力同时收购雷曼和美林了。美国政府目前能做的就是拿好银行去收购将要破产的公司，如前期摩根大通收购贝尔斯登一样，美洲银行用500亿收购了美林，但除去美洲银行和摩根大通外已经没有金融公司能够收购雷曼了。在美林破产和雷曼破产中进行选择，美国政府宁愿让雷曼兄弟破产的。 此外，除了雷曼兄弟，美国最大保险公司美国国际集团和华盛顿互惠银行由于涉及次贷亏损严重，也都面临着类似的问题。

      问题二：雷曼就这样破产了？需要多少钱才能拯救雷曼？能够找到买家的机会如何？雷曼的资产值得中国去买吗？
      目前雷曼仅仅是根据美国破产法第十一条申请了破产保护而不是真正破产，而且是在雷曼兄弟控股公司层面，不涉及任何子公司（不包括今天刚刚在日本申请破产保护的日本子公司），它的最终目的还在于债务重组和寻找购买方。之前，很多公司都“据报道”对雷曼很感兴趣，包括英国巴克莱银行等，但实际情况却不得而知。因为雷曼旗下有众多子公司，有的甚至还算是优质资产。到底哪家机构对哪些子公司感兴趣我们也不知道。但是一旦雷曼申请了破产保护，那些情况都必须一一披露。这样，雷曼有哪些资产，感兴趣的公司有哪些都公开化，更加有利于雷曼快速地找到购买方，而价格也可能更为合理。而破产文件达700页之多，相信看得最快的人都还没看完。
      雷曼兄弟控股公司目前总资产达6500亿美元，而账面净资产才250亿美元，可见杠杆运用地多么“充分”（足以充分到令其马上破产），粗略估算的话，起码需要650亿美元差不多才可能使雷曼兄弟起死回生，加上购买雷曼资产的价格，估计谁要全盘收购雷曼控股公司这是相当困难的，也是正常人所难以做出的。如果只购买雷曼的一部分资产，如它的资产管理部门或者证券交易部门，那还是可以算算的。但控股公司（也就是上市公司）的破产就不可避免了。
      对于中投公司来说，这时候切不可贪图一时的便宜而冲动行事。应该要仔细考虑，充分研究感兴趣的资产，想清楚了再出手。因为在美国，参与破产重组是风险极其大的事情，好了获利颇丰，不好就血本无归。
      另外，由于金融企业最主要的资产就是人，雷曼宣布破产保护之后，众多“雷曼人”开始主动辞职，原来的优质资产也可能因为重要人物离职而变成不良资产。这点也是中投公司需要考虑的。
 
      问题三：雷曼如果没有找到买家而进行破产清算的话，对全球金融市场有何影响？
      答：如果真的没有找到买家而进行资产清算的话，那金融市场麻烦就大了。首先是雷曼兄弟的股东基本将血本无归，而众多债券只有人和债权人将蒙受大概一半的损失，其中就包括了美国华尔街所有的大型金融机构和日本的金融机构，他们将不得不减记更多关于雷曼的不良资产。另外，由于雷曼的清算，将导致固定收益市场供给大幅增加导致债券价格猛跌，那些持有各种债券并且以公允价值计入资产的金融机构将出现进一步的资产减记，股市就将继续暴跌，由于流动性更差导致众多工业公司的贷款工作无法进行，从而金融市场危机直接影响实体经济，具体规模已经多到无法统计的地步了，如果硬要估算的话一万亿美元恐怕是起码的。

      问题四：美国银行收购美林合算与否？
      答：500亿美元收购美林肯定是出了个高价。因为美林的账面净资产不过350亿美元，而出价达到500亿，不可谓不多。其次，美林的资产规模达到了一万亿美元之多，粗略估算也需要800-1000亿美元才能救活美林，而美国银行光买就用了500亿，综合期望损失就达到了1200亿美元之多，难怪昨夜美国银行股价以暴跌20%来回应美国银行收购美林。

      问题五：隔夜美股狂跌的本质原因是什么？
      答：从表面上看，美国隔夜狂跌4.4%是由于雷曼的破产保护和美国银行收购美林，实际上是大家预期的一种改变。原本大家看到了看到了美联储救助和贝尔斯登、美国政府接管了房利美和房贷美两家房贷企业，就认为美国是一定会拯救所有华尔街金融机构的，但是政府放任雷曼破产一下子使这种期望落到了冰点，使华尔街意识到自己不再受到美国政府的呵护，于是大家仿佛一下子缓过来了，急忙抛售套现，毕竟现金为王是华尔街一贯的准则。

      问题六：雷曼破产保护对中国经济、资本市场有何影响？
      答：雷曼虽然是华尔街的一员而不是中南海的一员，但还是对中国有非常深远的影响。
      雷曼破产以及华尔街对美国政府庇护的愿望的落空将导致留在中国境内和海外投行银行相关的热钱全面回流，而由于目前中国股市和楼市残留的热钱已经不多、热钱大多集中在实体经济和银行系统来看，此次冲击最大的不是中国的股市和楼市，而是中国的实体经济和银行系统，银行可能会感到资金不断流出，而实体经济也可能感到热钱出走以后的丝丝寒意。根据统计，雷曼和美林在新兴市场的头寸可能分别达到数十亿美元，这些资金很有可能需要撤离。
      为了对冲热钱流出留下的空缺导致中国经济动荡，在雷曼宣布申请破产保护的第二天，中国央行就紧急宣布了中小银行下调准款准备金率以及单方面下调贷款利率，就是这个道理。没有下调五大银行的准备金率是因为那些银行持有的海外不良债券相关资产要远远比披露的数字大，而没有下调存款利率是因为不想让银行存款大量流失。但是对冲的效果可能并不如高层想象地那么好，毕竟热钱太多，后续调整恐怕还将出台。

      综上所述，美国金融市场的麻烦还远没有到头，三个月前关于美国金融危机已经到头的说法现在已经不攻自破，未来还有更多更大的麻烦要美国政府处理，刚刚出现问题的美国国际集团可能就是另一个潘多拉的盒子。我将密切跟踪这个“盒子”的情况并及时做出分析。

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