今天是10月最后一个交易日，亚太股市多数走高，以此结束了有史以来最黑暗的一月。但沪深两市却未见回暖，全天呈现低开低走态势，上证综指跌近2%，再度考验1700点关口。上证综指10月累计下跌了24%，创出自1994年7月以来最大月跌幅。

　　上证综指收盘报1728.79点，跌1.97%；深证成指收盘报5839.33点，跌1.19%。

　　板块方面，两市行业指数几乎全线飘绿，运输金融地产跌幅居前。仅水电、批零、传播指数小幅上涨。 

　　国际油价回落挫伤煤炭板块，煤炭股仅两家上涨。潞安环能跌幅逾3%，大同煤业跌幅近2%。

　　交通运输板块遭受重挫，超八成板块个股下跌，重庆港九、大秦铁路、深圳机场、山航b跌停，中国中期、巴士股份逼近跌停。

　　金融板块全线尽墨，海通证券下跌超过5%， 交通银行跌幅逾4%。

　　地产板块表现同样萎靡，仅华侨城a和名流置业上涨，万科a跌逾1%，中江地产跌逾8%。

　　权重股中，中国石油跌逾2%，中国石化涨幅跌逾4%，工商银行微跌0.28%，中国平安跌近3%。

　　此外，打响a股公司回购第一枪的天音控股今日集合竞价阶段即被巨额买单封于涨停板

　　中国a股估值已经便宜，但没有达到历史最低点。盈利增速的最低点也许出现在2009年的第1季度。未来12个月上证综指的目标点位是2600。

　　亚太股市方面

　　亚太股市周五多数上涨，因投资者预计市场人气的改善足以扭转市场的颓势。不过，日本股市因日本央行的减息幅度小于市场此前预期而出现下跌。

　　受产业股涨势提振，韩国股市首尔综合指数收盘上涨2.61%，报1113.06点，延续上日暴涨12%的涨势。

　　日本股市日经指数则大跌5%，收盘报8576.98点。日本央行稍早宣布进行七年来首次降息，但降息幅度小于市场预期。

　　澳大利亚股市收盘微涨0.64%。在未收盘股市中，香港股市恒生指数下跌1.49%，印尼雅加达指数则大涨7.11%，马来西亚klse综合指

      本周沪深股市总体继续呈现小幅震荡回落走势，尤其周一上证指数直接跳空砸穿1800点前政策底部后，随后的四个交易日始终未能收复;即使在外围市场大幅反弹、央行第三次降息双重作用下，大盘依然没有任何反应。可见当前的市场信心已经低落到极点，同时由于全球金融市场依然震荡，上市公司业绩普遍下滑，再加上11月又将迎来大小非解禁高峰，后市仍然不宜乐观。

　　从周五盘面上看，市场毫无热点可言，个股大多交投清淡、绿盘报收，指标股中，金融、地产领跌，而运输、有色等板块位居跌幅前列;许多行业龙头企业发布了下滑或令人失望的第三季度业绩，从上游的煤炭到中游的钢铁、电力、运输，再到下游的地产、保险等等，各行各业都已经出现了疲软迹象。

　　其它板块，电器股走势略强，这也是农业题材的衍生炒作，农村改革和"家电下乡"政策，刺激农民家电消费是背后的题材。"家电下乡"对农村家电消费具有一次性促进作用，可能使农村家电消费提前，从而一定程度上平滑未来两年家电消费受房地产和经济负面影响带来的增速下滑，但家电消费的长期增长动力还是在于农民收入和边际消费倾向的提高;但对于该题材我们认为只是一种宣传式的炒作，并不具备持续价值。

　　跌幅榜上，运输物流跌幅较大，大秦铁路、巴士股份走势较弱，此外航空股也表现不佳，主要是市场担心宏观经济降温，运输量下降，比如大秦铁路的煤炭运输，市场担心煤炭运量下降，同时机场、港口、铁路运输、航空运输和水路运输也将受到全球经济危机负面影响冲击。

　　技术面分析，本周上证指数下破1800点关口后，市场恐慌情绪大肆蔓延，逢反弹减持股票成为机构、散户共识，由此也造成本周5个交易日连一次像样的反弹也没有。而亚太欧美股指在经过了短暂"井喷"式反弹之后，冲高调整压力又将显现，由此下周对a股可能继续产生负面影响。而三季度报表披露完毕后行业、个股业绩风险开始加大，部分业绩明显回落甚至亏损的品种在下一阶段也会成为“地雷”，进一步威胁投资者的持股信心，增加市场抛压。因此，投资者要提高警惕，注意大盘和个股双重风险。 

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　 今日a股市场并未受美股以及港股在周四大涨的影响,依然小幅低开,其中上证指数以1754.21点开盘,小幅低开9.40点。随后由于天音控股因出现回购题材而开盘涨停,涨停板封单较大,意味着市场参与各方对回购这一重大题材予以积极关注。与此同时,农业股、电力股以及以海陆重工、浙富股份等2009年业绩增长预期相对强烈等品种也有不俗的走势,从而聚集市场人气,上证指数有所企稳,最高摸至1765.68点。但由于券商股的持续回落以及大秦铁路等为代表的港口运输股大幅回落,从而推动a股市场冲高乏力,大幅走低,最低探至1731.63点,午盘以1736.11点的次低点收盘,下跌27.50点或1.56%,成交量为139.2亿元。 

　　对于早盘的走势,不难看出,市场一直预期的防空洞或者说避风港并没有起到避风的作用,尤其是一些业绩稳定增长的港口运输股,如此的走势将进一步打击投资者的持股底气。与此同时,券商股等估值高企的个股,也出现了持续的卖出,这本身就说明a股市场仍在进一步挤泡沫。故a股市场在成交量持续萎缩的背景下,短线是很难出现企稳行情的,所以,笔者倾向于认为午市后或有进一步的调整空间,建议投资者的操作宜谨慎。 

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　　今日,天音控股公告了股份回购计划,该公司将在二级市场以集中竞价方式回购不超过2000万股。这是证监会发布上市公司股份回购新规以来,第一家公布股份回购计划的上市公司。此前,丽珠集团(000513)曾披露回购b股计划,但因购汇需求还未取得有关部门的同意,该计划尚未执行。

　　天音控股有关负责人表示,推出股份回购计划出于两点考虑。首先,核心竞争力提升了公司的经营能力,天音控股对未来的发展充满信心。基于公司目前的高速发展和卓越经营态势,天音控股的经营成果最终要体现在股东的价值上,通过此次股份回购进一步凸显公司的价值,有利于形成上市公司和股东的“双赢”格局。其次,此次股份回购计划也是尝试用新的国际通行的市场手段来维护我国资本市场的稳定发展。

　　自2002年实行重大资产重组以来,天音控股的主营业务转变为手机销售,其主营业务一直保持快速发展的势头。根据近日公布的第三季报,该公司目前的市场占有率为19.7%,比去年同期增加了近8个百分点。

　　天音在经营分销业务的同时,开展了零售、售后服务业务,建立了超过150家零售卖场和400多个售后维修点,形成了分销、零售、售后服务三大业务体系。近期,天音控股已启动b2c电子商务平台和电视购物渠道。在远期计划中,该公司还将投资无线互联内容与虚拟运营商业务,为手机消费者提供个性化的增值服务。

　　业内人士表示,中国证监会于10月9日正式发布的《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》是对我国资本市场的一种长期的制度性建设。股份回购是成熟资本市场上比较常见的资本运营方式与企业经营策略式,有利于调整和改善股本结构,提升每股盈利,为广大股东提供更好的投资回报。

　　天音控股2007年8月完成增发,当时的每股增发价格为29.9元。而随着股市的下跌,在10转增8后,天音控股的股价最低跌到了2.45元,跌幅巨大。因此,天音控股现在推出股份回购计划应该是必然的,也标志着上市公司股份回购的序幕已经正式拉开。

 　 经历近月来的大跌以后的港股,终于在本周出现反弹,而有关势头持续至。周四开市港股向上跳升500多点,然后升幅陆续扩大,而在亚太区股市急升,加上欧洲股市开市表现不俗,港股以全日高位收市,恒指收市报14329点,升1627点,国指收报6764点,升977点,港股全日总成交751亿元。

　　最重要的权重股汇控及中移动分别升一成及一成三,带动大市反弹强劲。其他恒生指数成分股的升幅亦相当全面,逾半蓝筹股升幅百分比达双位数。

　　最为注目的板块,首推早前极度受沽的资源类和金属类股,不少升幅逾二成;内地金融股普遍有双位数升幅。

　　整体而言,港股由万二点极度超卖之下,呈现短线反弹,毕竟大量实力不足者早已在近月以来的跌势中被震走,股份逐渐落入强者手上。当然,由于经济基调已转差,普遍预期未来几年都要过紧日子,大部分人都未敢乐观,就算是介入,可能也只是趁势博反弹,赚一点钱弥补早前的损失。

　　不过,由于现在金融市场的波动连带引伸至实体经济不景气,对于后市仍应留心,其中最主要是关注两点。一是借贷情况。在全球资产贬值的大循环下,资产愈缩水,抵押品愈不值钱,银行借钱出来的机会愈低,如果借贷严重,对与相关板块及金融都市场都有很大的影响。二是风险承受能力。这一点刚好与本身的实际收入有关,如果连工作收入也变得不稳,即使告诉你长线投资会有机会,也没有多大意思,因为生活所需必须套现。

　　对于后市,估计经过早前大跌后,相信短期会有一定反弹,亦有不少投资者等待在高位松绑,趁反弹沽货止损平仓,因此短期港股预计会在现有点位附近进行整固。

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　  市场底的关键在于经济底

　　降息对证券市场的中长期趋势影响并不大,因为历史经验表明,降息往往与熊市周期相伴随,上一次的降息周期是2000年至2004年,正好对应2001年至2005年的熊市周期;加息往往与牛市周期相伴,上一次的加息周期是2006年至2007年,对应的正是2006年至2007年的超级大牛市。盖因加息意味着经济增长,对应的自然是牛市;降息意味着经济减速,对应的自然是熊市。

　　真正的市场底部,应该出现在投资者情绪极度悲观、买卖股票意愿降至冰点的时候。回顾2005年上半年行情可以发现,1月和5月的日均换手率仅为0.77%和0.88%,而本轮调整以来各个月的日均换手率都未低于1%,本月（截至29日）日均换手率为1.23%。封闭式基金折价率也可作为一个参照,05年6月初大多数封基的折价率都在40%以上,而截至上周末,封基的折价率并未超过35%。

　　决定市场底的最关键因素还在于经济底,或者说是企业盈利增速何时见底。统计显示,企业盈利增速和a股市场涨跌有着非常密切的关系。2008年9月规模以上工业增加值同比增长11.40％,增速连续第6个月出现下降,显示未来企业的盈利能力有进一步下降的可能,而正在披露的上市公司三季报也在不断印证这一判断。此外,分行业看,农副食品加工、食品制造、饮料制造业2008年9月的工业增加值也均出现了增速下滑的势头,这显示盈利能力的衰弱已经从周期行业向消费类行业扩散。
　　缩量阳十字整固好再续

　　从全球角度看,美股周三虽涨跌不一或尾市出现跳水,但截至16时20分,亚太股市却形成全线大幅上扬之势,而欧洲市场普涨的局面则丝毫没有改变,美股盘前期指也强劲回升,就是说,全球市场包括商品期货在内近日继续上扬的可能便相当大。但值得注意的是,全球主要股指如美、英、法、德、日等目前都处于下行的20日均线处,而均线系统则依然空头排列,且短线狂飙后时常会伴有短期反复,两市近日保持相对强势的整固姿态因此也就更为有利。

　　从股指运行看,两市周四高开后虽进一步震荡走高,但大盘却连续三天在下午出现直线运行,而日线则收成上影线稍长的阳十字星

 　中信泰富事件后,上周三两只重磅基建公司中国中铁(601390)和中国铁建(601186)也爆出存在外汇汇兑损失,消息曝光后,曾拖累两公司的股价急速跳水两成以上。随后,中国中铁公布前三季首发募集资金中的汇兑损失共计人民币19.4亿元,而中铁建公布7月至9月的汇兑损失为人民币3.2亿元。中国中铁仍然持有在港其他外币存款共计人民币172.4亿元,但是公司没有公布具体的数量比重。

　　由于澳元三季度对人民币贬值17%,而7月至今贬值幅度接近30%,如此推算,中铁2008全年需入账确认的汇兑损失数额恐怕不小。而中铁建的损失有限,加上上半年已经确认的4.18亿元,前三季度累计确认的汇兑损失合计约7.38亿元人民币,公司目前持有15.4亿元人民币的澳元存款,预计全年的汇兑损失不会超过10个亿,投资者不必过分担心汇兑损失对公司全年盈利的影响。

　　从宏观面看,内地的铁路基建行业目前正处于扩张期。2006年通过的“十一五”铁路规划基建总投资1.25万亿元,是“十五”建设投资规模的近4倍。但由于设计和资金等各方面的原因,“十一五”前两年铁路投资数额实际低于预期进度,市场因此普遍预期铁路建设将在2008-2010年加快进度。而事实上今年以来,占铁路建设85%市场份额的中铁和中铁建频频接到大额订单,仅上半年两家新签订单同比增幅分别为119%和117%,总额达1798亿和1376亿元。铁道部的数据显示,今年1至9月份,铁路部门共完成基础设施建设投资近1700亿元,比去年同期的993亿元增长了71.1%。铁道部官员日前公开表态,为了拉动经济增长,国务院批复的铁路投资额已经达到2万亿元,其中在建项目的投资规模超过了1.2万亿。因此,基本面的暖风频吹,有效保证了两大基建巨头未来两年的业务发展。

　　毕竟,此次“汇兑门”属非常见性事件,同时行业及公司基本面没有发生任何变化,因此两公司在外汇账面的浮亏对其正常运营并没有直接的影响。虽然投资者暂时难以消除对国企上市公司治理能力的质疑,但在全球金融危机警报尚未解除,实体经济下滑趋势愈发明显的氛围下,基建股属于刺激经济方针政策的受益者,因此仍具有较强的防御功能。我们期待本周末即将公布三季报的中铁和中铁建能在进一步披露的外汇敞口风险之后,能够重新挽回市场的信心。