为应对在金融危机下部分中小企业撤出cbd的现象，朝阳区政府将出资对该区域的租赁者进行总房租10%到20%的补贴，以降低该区域的房租成本，刺激经济增长。这是朝阳区区长程连元在做客“市民对话一把手”时提到的。

受金融危机的冲击，近期朝阳区cbd一些企业的写字楼出现搬迁或者退出的现象，一些数据表明cbd入驻率在下降，空置率在上升，据一些房产公司统计，cbd的空置率在20%左右，而且还有上升的趋势。程连元说，cbd地区的楼宇经济受到了关注，因为cbd是朝阳区经济发展的发动机。

根据朝

日前，北京中心商务区(cbd)管委会以“站得更高、发展更好”为主题举办cbd东扩专家企业建言会，邀区域经济专家、区内知名企业共同探讨cbd东扩对区域经济持续发展的推动作用以及对未来区域发展空间、产业发展环境和管理模式问题。

一季度，朝阳区新增金融机构已达20家，其中法人金融机构总部7家，注册资本金达65亿元人民币，金融机构逆势扩展趋势明显。

外资银企加速北京布局

今年一季度，朝阳区迎来美亚财产保险、友利银行、中德安联人寿保险等多家银行、保险业的新设分支机构

08年业绩符合预期：
中国国贸08年取得净利润3.54亿元，合每股收益0.35元，符合我们的预期。得益于公司公寓项目单位租金、出租率的提升以及控股的物管公司管理项目数量的增长，公司收入同比上涨了1.2%至8.97亿元。公司宣布拟派发每10股派发现金红利1.50元，分红收益率1.7%。
亮点：
•
国贸公寓单位租金（366.6元/平方米/月，同比上涨3.6%）

中国国贸（600007）：稳健增长有望延续-房地产上市公司调研系列报告之五 增持（维持）

事件描述：
近期，我们对中国国贸进行了实地调研，与公司管理人员就公司的经营情况、发展战略和行业观点等问题进行了沟通交流。

评论：

1. 国贸三期09年开业，目前商场、写字楼招商情况基本符合预期。三期商业6.3万平米、写字楼13.5万平米和酒店4.2万平米预计将在09年陆续开业。三期写字楼、商场的租金水平将参照二期目前的平均水平，写字楼部分公司期望第一年出租率达到50%-60%，商场部分目前招商情况良好，预计09年可能会接近满租，商

地产 — 商务地产 调整目标价格
中国国贸 目标价格: 人民币9.02􀂪
600007.ss/人民币6.35 – 优于大市

下调目标价。按照08 年预测净资产值35%的折让水平，我们将中
国国贸的目标价由11.40 元人民币下调至9.02 元人民币。考虑到估
值具有吸引力、盈利确定性较高以及在目前市场环境下的防御性
特质，我们对该股维持优于大市评级。但是，国内经济增长放缓
以及全球金融危机引发的外部环境恶化可能会对写字楼的扩租和
搬迁需求产生双重打击。与此同时，08-09 年北京中央商务区持续
的新增供应也将会对租金和出租率形成较大的压力。考虑到上述
因素，我们下调了09-10 年的租金增长率和出租率假设。我们特别
假设09-10 年的写字楼租金与08 年持平。由此我们将公司08 年每
股预测净资产值由15.21 元下调至13.88 元，并将09 和10 年每股收
益预测分别下调7%和9%至0.43 和0.60 元。
前3 季度净利润同比增长28%。得益于两税合并下法定税率由33%
下降到25%以及国贸西写字楼与集团的国贸行政楼（将为国贸三
期工程拆迁）置换带来的4,200 万人民币的一次性评估增值，前3
季度公司净利润同比增长28%至2.82 亿人民币（每股收益：0.28
元），收入同比增长3%至6.71 亿人民币。前3 季度毛利率由上年
同期的58%小幅下滑至57%，但是与今年上半年持平。净负债率
因国贸三期工程的资本性支出由6月底的69.5%小幅上升至三季度
末的71.2%。总体来看财务状况健康：经营现金流充裕（每股0.35
元，同比提高4%），负债结构合理（100%的附息债务的期限在一
年以上）。
国贸三期09 年入市。国贸三期的工程建设已于奥运会结束之后恢
复正常。目前三期大部分主体工程以及内部装修、设备安装已经
完成，预计于09 年开始正式运营，其中的商业裙楼部分将率先推
出。该项目的预租活动也如期进行并且得到了市场的积极回应。
我们预计该项目竣工后将成为公司新的盈利增长点，在09 和10
年分别贡献总租金收入的25%和45%。

如图，点击放大

中国国贸今日公布08

效益稳步增长，明年将进入一个新阶段
——中国国贸（600007）2008 年中报简评

主要结论
◆品牌战略提升业务，公司效益稳步增长
◆明年国贸三期部分投入使用，公司将上新台阶
◆预计08-09 年eps 分别为0.34 元、0.48 元
◆投资评级：中性

事件：

中国国贸公布08 年中报：上半年公司实现营业收入人民币4.48 亿元，比上年同期增长1.78%；实现营业利润人民币2.30 亿元，比上年同期增长1.16%；实现净利润人民币2.03 亿元，比上年同期增长35.61%。基本每股收益0.20 元,增长了35.61%。拟2008 年中期利润不分配不转增。

评论：

一、品牌战略提升业务，公司效益稳步增长

公司从事高档商务服务，集办公、住宿、会议、展览、购物和娱乐等多功能于一体。公司在写字楼出租业务上，继续实施品牌战略，尽可能地为租户自身业务的长期持续发展创造便利优越的条件；在商场出租业务上，充分利用国贸中心品牌优势，坚持“高中档”的销售经营策略，经营业绩呈现平稳向上的态势；在公寓出租业务上，坚持“长租为主，短租为辅”的经营模式，并不断提高服务质量，为入驻租户提供管家式贴身服务。

2008 年上半年，公司的写字楼、商城和公寓等业务均取得较好发展，实现营业收入人民币447,844,584元，比上年同期增长1.78%；实现营业利润人民币230,347,902 元，比上年同期增长1.16%；实现净利润人民币203,330,099 元，比上年同期增长35.61%。基本每股收益0.20 元，增长了35.61%；每股净资产4.04
元，比上年同期增长1.30%；净资产收益率5%，比上年同期增长1.13%。公司上半年整体经营情况良好，净利润增加的主要原因是营业外收入增加以及所得税税率降低从而使所得税费用支出减少所致。如果扣除非经营性损益，则基本每股收益为0.17 元，比上年同期增长14.92%。

二、商务地产龙头，出租价格和出租率高

经过几十年的建设和发展，北京cbd 商业区愈发成熟。区域内入驻企业数达到3010 家，其中外资企业所占比重约三分之一，入住cbd 及周边